2026年02月09日
一、上周市场回顾
1、资金面
跨月后第一周央行适当的缩减了非跨节7天质押式逆回购投放规模，增加了跨节14天的逆回购投放，此外，央行进行了3个月买断式逆回购8000亿，当月有7000亿到期，公开市场累计净回笼6560亿。在央行对跨春节的流动性呵护下，全周资金面宽松，R001运行在1.36-1.43%区间，R007运行在1.53-1.56%区间，质押式回购成交量从1月末的6.4万亿抬升至上周五接近9万亿。一年国股存单收益率跟随资金利率小幅回落1bp至1.59%附近波动。
2、利率债
一级市场：国债、国开、政金债、地方债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）。
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发行额(亿元) |
偿还量(亿元) |
净融资额(亿元) |
净融资额比上周 (亿元) |
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国债 |
0.00 |
1,133.40 |
-1,133.40 |
-4,576.40 |
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地方债 |
4,392.75 |
1,284.20 |
3,108.54 |
1,076.94 |
|
政金债 |
1,850.00 |
20.00 |
1,830.00 |
-45.00 |
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国开债 |
820.00 |
20.00 |
800.00 |
-20.00 |
数据来源：wind，2026-02-01
二级市场：
上周利率债行情继续走强，10年国债面临着1.80%的重要阻力关口，收益率变化不大，而国债中30年及3-5年下行幅度更大，国开债的表现强于同期限国债。影响上周债市走强的原因主要是央行投放14天质押式逆回购及3个月买断式逆回购呵护跨春节流动性，市场对于流动性的担忧下降并且降息预期提升。此外权益市场以及商品市场大幅波动使得风险偏好有所回落，基金对债券的买入力量在增强。上周中债总财富指数上涨0.16%，其中7-10年指数涨幅稍大。
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周变化（bp) |
中债总财富总值指数 |
1-3年 |
3-5年 |
5-7年 |
7-10年 |
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2026-01-30 |
246.36 |
214.30 |
236.88 |
258.95 |
256.85 |
|
2026-02-06 |
246.75 |
214.42 |
237.13 |
259.28 |
257.23 |
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指数涨跌 |
0.16% |
0.06% |
0.10% |
0.13% |
0.15% |
数据来源：wind
3、信用债
一级市场：非金融企业短融、中票、企业债、公司债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）
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发行额(亿元) |
偿还量(亿元) |
净融资额(亿元) |
净融资额比上周 (亿元) |
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公司债 |
1,539.53 |
575.27 |
964.26 |
-380.10 |
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中期票据 |
834.00 |
519.35 |
314.65 |
-285.49 |
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短期融资券 |
1,200.00 |
570.20 |
629.80 |
209.61 |
数据来源：wind，2026-02-01
二级市场：
上周，信用债收益率继续下行，但下行幅度弱于利率债，中债信用债总财富指数微涨0.05%，其中5-7年指数涨幅较大。
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周变化（bp) |
中债信用债总财富指数 |
1年以下 |
1-3年 |
3-5年 |
5-7年 |
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2026-01-30 |
225.84 |
200.72 |
224.42 |
248.79 |
278.33 |
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2026-02-06 |
225.94 |
200.78 |
224.52 |
248.98 |
278.65 |
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指数涨跌 |
0.05% |
0.03% |
0.04% |
0.08% |
0.11% |
数据来源：wind
4、固收+
上周万得全A下跌1.49%，北证50下跌0.70%，国内10年期国债收益率下行0.10BP，中证转债指数上涨0.05%。美元指数上周上涨0.51%，10年美债收益率下行4.00BP，美元兑人民币汇率下跌0.12%，标普500上周下跌0.10%。NYMEXWTI原油下跌2.62%，COMEX黄金上涨5.13%，南华黑色指数下跌2.30%。
上周中证转债指数上涨0.05%，转债溢价率略有上涨，其中高价位转债溢价率上涨较多。
二、本周市场展望
经济基本面
1、高频数据跟踪
春节前，二手房成交季节性走强，二手房的挂牌价格亦有所走稳。新房成交表现则偏弱，30城商品房成交绝对值仍处于历史同期最低位。水泥出货略有回落但强于季节性，建筑钢材成交、石油沥青开工率季节性回落并低于历史同期水平。总体看，主要高频数据进入“春节长假”模式，实物量指标季节性下降。值得注意的是，出口继续表现强势，港口集装箱吞吐量节前大幅上行。
从通胀看，猪肉价格略有上行，但处于历史低位，农产品批发价格环比略有下行。1月份CPI受春节错位的影响，预计同比回落。上周商品价格大幅波动，南化工业品指数下跌2.34%，贵金属、金属指数大跌。
政策面
1、中美元首通话
2月4日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。习近平指出，美方有美方的关切，中方有中方的关切。中方言必信，行必果，说到做到。只要双方秉持平等、尊重、互惠的态度相向而行，就可以找到解决彼此关切的办法。今年中美两国各自都有不少重要议程，中国“十五五”开局起步，美国将迎来建国250周年，两国将分别主办亚太经合组织领导人非正式会议、二十国集团领导人峰会。双方要按照我们达成的共识，加强对话沟通，妥善管控分歧，拓展务实合作。
三、固定收益投资策略
1、利率债方面
上周债市延续上涨行情，虽然10年国债活跃券在1.80%关键点位有一定的阻力，但30年国债以及政金债迎来了较强的补涨行情。
此前市场较为担心2月中上旬政府债发行量较大叠加临近春节，流动性或出现紧张的局面。随着央行重启14天跨节逆回购投放，以及3个月买断式回购中标利率下行，表明央行维持流动性宽松的态度未变。结合近期股市上涨而债市并未出现下跌反而出现了股债同涨的局面，证实当前债市的配置力量强劲，特别是近期以基金为代表的非银机构开始加大了对于中长端利率债的买入力量。
往后看，债市仍处于修复过程中，债市的情绪在持续向好。当前实体需求端仍然偏弱，一月信贷开门红或缺席，跨节流动性大体宽松，宏观层面对债市形成保护。策略方面，当前债市仍处于配置力量主导的行情期，宜积极把握机会，中长期利率债或相对占优。
2、信用债方面
上周，信用债指数继续上涨，但表现弱于利率债。产业债中，3年期中低等级表现相对较好，超长期限产业债利差被动走阔；城投债中3年及以上表现相对较好。目前5年以内的普信债利差分位数多处于10%以内，相对位置较低，但配置力量仍在，或可寻找信用补涨机会。周度策略上，与利率债走势高度相关的3-5年期限国股大行二永债兼顾票息及资本利得价值，宜继续关注。对于普信债，宜关注具备流动性的高等级债券，久期可适当拉长，注意规避基本面差的行业和主体。
3、固收+方面
权益方面，上周由于沃什交易引发的贵金属巨震和美元走强，全球风险资产经历调整。从目前资产的波动来看，市场对于外部宏观风险已初步定价，对后市乐观。统计过去15年，万得全A指数收益率：节前一周平均涨幅1.2%；节后一周平均涨幅1.8%；节后到两会（剔除2020年异常值），平均涨幅3.7%。风格上，小盘显著跑赢大盘。板块上，表现最好的都是成长，其次周期。资金方面，变化积极：1）宽基ETF上周二之后不再大幅流出。2）私募备案数量连续三周回升，上周回到常态化水平。3）公募新发行偏股基金规模，过去四周合计超过1200亿，上次达到该水平在2021年10月。4）配置型外资连续5周净流入。短期关注锂电、通信设备、半导体、部分建材和化工品、农业。中期关注电力链中上游、保险、航发产业链。
(国金基金：谢雨芮、叶伟平)
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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