一、上周市场回顾
上周A股市场先抑后扬，全周主要指数均出现较大幅度的探底反弹，投资者情绪受到流动性和大宗商品价格因素扰动较大，主要宽基指数均有回落。从风格维度看，指数的表现较为混乱，成长属性强的科创50跌幅最大，而同样科技占比高的北证50指数，在宽基指数中跌幅较小，仅为0.7%；小盘股指数中，中证2000指数跌幅最小，为0.3%，而中证1000和中证500指数跌幅为2.5%、2.7%。市场呈现出整体风险偏好回落的特征，风格表现弱，前期涨幅较高的板块调整压力大。上周市场成交活跃度边际回落但仍处于高位，万得全A指数日均成交为2.41万亿，两融余额有所回落，但仍然维持在2.66万亿。
从数据和政策复盘看，上周A股市场仍然是受到外围因素影响较大，大宗商品价格回落影响投资者预期，且国内商品的价格跌幅超过外盘，例如SHFE铜、铝，分别下跌了3.45%、5.07%，同期LME铜、铝跌幅为0.08%、0.81%。美元指数的波动对商品定价影响较大，地缘政治的波折也导致原油价格出现震荡，上周布伦特原油价格下跌2.48%，而前一周则为上涨6.71%。价格波动方向不明，导致市场的不确定性增加，这会影响投资者的风险偏好，由此导致市场指数的整体回调。
行业指数方面，市场呈现出避险和止盈特征，机构持仓较低的食品饮料成为上周表现最好的行业，而科技和周期，尤其是有色板块，继续下跌。上周美国主要科技公司公布财报，市场关注的资本开支情况落地，但股价反映出对AI的担心，无论是加大资本开支、还是缩小资本开支，均难以提振股价，这在A股市场也形成映射。这种股价特征，反映的是投资者风险偏好回落过程中的质疑，后续观察期资本开支和行业需求落地情况。
上周A股和港股主要指数均有回落，而国内经济、政策基本维持平稳，债券价格也在较窄幅度内波动，大宗商品价格受到外围影响较大。如果我们把视角放在全球，则会发现全球主要的权益市场指数均有回落（注：美股上周五大涨，三大指数涨幅在2%左右）。如果把全球指数的表现来归因，那么美元指数和科技股的预期，是最大的影响因素。
年初以来，美元指数下跌了0.67%，而一月份阶段性最高跌幅达到3.62%，随后的七个交易日又反弹了2.28%。作为全球最大的储备和交易货币，美元的价格对全球金融体系非常重要，美元指数的波动，导致了全球的流动性潮汐。美元指数若持续回升，则可能会形成对非美市场的流动性抑制。
市场对于科技股的质疑仍在持续，科技企业的财务情况和资本开支备受关注，持续的资本开支带来了半导体产业链的景气周期，由此推升了相关板块的估值回升，例如，半导体产业占比高、且竞争优势比较明显的韩国权益市场指数表现突出。与此同时，市场预期的较为充分，导致不及预期的数据，带来较大的波动。这种预期的变化会引起短期波动，但不会影响中期的产业趋势。
二、本周市场展望
最近两周市场主要是受到流动性冲击，展望未来一个月，外围冲击进一步持续演绎的概率在下降，美元指数已经进入震荡阶段；国内流动性也有望逐步恢复平衡，上周ETF重新恢复流入，沪深300ETF和中证500ETF分别流入了10.3亿、14.6亿。资金端的平稳，有利于修复前期回落较快的风险偏好，后续市场有望沿着业绩修复的路线推进。
从A股企业的盈利数据看，非金融A股的ROE水平已经在2025年年中触底，三季度开始回升，未来仍然有望延续回升态势。盈利回升的主要动力来自于全球需求的回暖，而从经营端来看，我们可以观察价格指数。供需的再平衡需要通过价格机制来调整，需求的复苏也会在价格上有所体现。最新的PMI数据显示，制造业和非制造业的PMI数据均有回落，这可能是由于春节的因素，但主要原材料购进价格和出厂价格PMI指数均环比回升。关注供需再平衡下，价格上涨带来的相关产业链投资机会。
三、权益市场投资策略
展望2026年市场，三条主线值得关注。第一条主线是AI产业链和相关投资，仍然是市场的重点，根据测算，中国和美国的经济复苏均受益于AI相关的投资，国内缺算力国外缺电力，以及由此带来的上游资源品需求提振，都是AI投资主线，关注算力链、AI应用、上游资源品等。第二条是出口出海链，随着主要国家的宽松政策落地，全球贸易额增速回升，2026年仍能延续回升态势，相关出口板块进入收入和预期的兑现阶段，关注我国具备出口优势的电网设备、储能锂电、工程机械。第三条主线是通胀回升，本轮的需求来自于科技和制造业的投资，更大的拉动来自于全球贸易的复苏，关注CPI和PPI的变化，若持续兑现通胀预期，则加大对化工、消费板块关注力度。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
风险提示：市场有风险，基金投资需谨慎。本材料既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本材料由国金基金编写，未经国金基金事先书面同意，任何机构和个人不得以任何形式更改、传送、复印、复制、刊登、发表或者引用本材料的全部或任何部分。本材料所载观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，不应被视为国金基金销售任何公募基金、资管计划或其他金融产品的要约，不构成产品未来投资策略及业绩的保证。本材料所载内容的来源及观点的出处皆被国金基金认为可靠，但国金基金对这些信息的准确性及完整性不作保证。国金基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用委托财产，但不保证委托财产本金不受损失，也不保证一定盈利及最低收益。因使用本材料而导致的直接或间接损失，国金基金不承担任何责任。基金有风险，投资前请认真阅读《基金合同》《基金产品资料概要》《招募说明书》等法律文件，在了解基金的特有风险并听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，独立做出投资决策。本材料制作时间:2026年2月9日