一、上周市场回顾
中美关税及相关问题的博弈升级，是影响上周市场的重要因素，A股整体呈现低开高走后，再度回落态势。周一大幅低开后持续回升，在经过四月份的关税冲击过后，市场已经可以很快消化中美关系的影响，投资者的担心情绪逐步下降，带动指数震荡回升；但中美高层的表态，导致部分投资者担心中美分歧太大，未来可能会出现更严重场景，在这种担忧之下，部分资金离场导致指数在周五大幅回落。上周万得全A指数下跌了3.4%，其中上证50指数跌幅最小，为0.2%，九月份表现强的创业板和中小100指数跌幅最大，分别下跌了5.7%、5.8%。市场成交额较前一周有所下降，万得全A日均成交为2.19万亿，仍在2万亿之上的历史高位。
虽然经过了数轮的中美谈判，但核心问题仍然未得到解决，包括关税、科技以及相关产品的采购。从目前的经济格局以及中美的产业链关系看，我们认为中美之间的交集仍然较多，硬脱钩对二者的损伤都很大，每轮谈判之前互相增加的限制措施，可能为下一轮的谈判做铺垫，而实质性达到100%及以上关税的概率较低。此外，市场对于关税的问题逐步脱敏，国内的经济和政治格局影响更多。本周将迎来四中全会，第十五个五年规划重大问题等会进入制定阶段，也会给市场更多的信息和演绎逻辑。
行业方面，关税等问题的反复扰动加重了避险情绪，红利资产的阶段性配置价值提升，银行、煤炭行业指数在上周领涨，分别上涨了4.9%、4.2%，跑赢市场及主要宽基指数。从基本面的角度看，银行三季报预期波动不大，净息差降幅继续收窄，银行整体信贷仍然不强；煤炭行业受供给端收缩、需求提振及政策调控影响，呈现出基本面的好转，而二者都是股息率较高的行业，也受益于当前风险偏好回落的市场环境。反观九月表现较强的科技股，上周都呈现出较大的跌幅，电子行业的跌幅达到7.1%，科技行业风格跌幅也达到了6.5%。
统计局公布了国内9月份通胀数据。从数据结果看，9月份CPI和PPI延续同比回落，但回落幅度均有缩小。CPI当月同比为-0.3%，较上月回升0.1个百分点，当月环比为0.1%，其中食品CPI同比回落4.4%，对CPI拖累较重，而非食品CPI为0.7%，延续了此前的同比增长态势，且有望继续抬升。从数据端分析，国内消费，尤其是食品消费需求仍然较弱，未来有进一步提振空间。9月份PPI同比为-2.3%，较上个月回升了0.6个百分点，其中生产资料当月同比为-2.4%，较上个月回升了0.8个百分点，反观生活资料PPI，则延续了1.7%的同比回落，与上个月持平。总结国内的通胀数据可知，国内生产活动开始有所恢复，但居民的生活资料需求仍然未得到提振，价格承压的态势未有变化。
二、本周市场展望
中美博弈以及国内的经济政治格局，对国内的影响在加大。本周中美代表会再次进行会谈，预计市场情绪有望获得缓解。此外，国内将迎来四中全会，届时开始制定十五五规划，未来五年的经济发展脉络逐步清晰，也有利于消除市场的不确定性。
中美斗而不破的情景或会继续延续下去，双方相互依赖的格局短期不会改变，作为全球最大的生产国和最大的需求国，合则两利是双方的共同诉求。虽然未来的方向会向着达成协定前进，但中间的博弈可能仍会阶段性升级，这些波折会加剧投资者的分歧，导致权益市场波动。进一步展望，我们认为中美首脑在APEC峰会上有望进行会面，这也有利于打破市场对于中美冲突加剧的担心。
三、权益市场投资策略
国内科技产业链持续突破，十五五规划制定在即，科技产业的政策支持力度或会进一步加大。三季度财务数据会陆续披露，建议关注产业链不断兑现的科技成长方向。经济和产业发展是十五五规划的重点，三季度经济数据承压，四季度或会出台相关财政和货币政策，尤其是地产和基建链，有望获得政策支持。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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