一、上周市场回顾
上周上证综指波动加剧，虽然全周上涨了0.84%，但周中出现上涨1.5%、下跌1.8%的交易日，反应市场的分歧开始加大，加剧了市场的波动。宽基指数中，呈现小盘股下跌、蓝筹股上涨乏力、中盘股表现强劲的特征，指数方面是中证500跑赢上证50和中证1000指数，中证2000指数和北证50指数全周下跌-0.8%、-1.6%，涨幅最大的仍是科技成长集中的创业板指数和中小板100指数。随着市场的波动放大，投资者之间的分歧加剧，市场成交量进一步攀升，万得全A指数日均成交额达到2.98万亿，融资余额进一步攀升之2.23万亿。
指数的持续攀升，主要来自于资金面的变化，以及投资者风险偏好的提升。从经济基本面的角度看，二季度的GDP增速较一季度小幅下降；7月的投资、消费等各项数据表现也不佳；根据Wind数据测算，从上市公司披露的中报看，全部A股的利润增速从一季度的3.74%回落至上半年的2.59%。资金面的角度看，本轮持续的增量来自于融资余额，对比7月初，截止8月29日，融资余额已经攀升了4445亿。此外，从本轮的行情表现看，以TMT为代表的成长股表现强劲，而以银行为代表的红利股表现欠佳，反应投资者的风险偏好提升。
行业指数反应投资者风险偏好以及中报业绩情况，AI产业链热度继续攀升。从中报的归属母公司股东净利润数据看，二季度钢铁、电子、电力设备、建筑材料、计算机、传媒等行业增速较高，但市场选择的方向仍然是科技板块。除了业绩表现好，科技产业的持续突破、企业资本开支带来的需求提升，也是支撑估值的重要因素；反观钢铁、建材及电力设备行业，是投资者关注的反内卷方向，市场的表现反应出投资者对此的观望态度。上周表现较好的行业是通信、有色金属、电子行业，分别反应了人工智能产业链的变化，以及国内外资本开支的提升，尤其是在美元降息预期继续攀升下，有色金属的价格有望获得支撑。上周金融风格表现欠佳，主要是当前市场风险偏好提升，低风险偏好的板块表现滞后，尤其是其在二季度强势表现，市场结构化特征依然明显。
统计局公布的PMI数据显示制造业和非制造业均有回暖。制造业PMI从上月的49.3%回升至49.4%，且回升好于季节性特征。从分项数据看，需求项的订单、出口订单均有好转，供给方面呈现从业人员的景气度下降，反应就业的压力仍在，原材料价格和产成品价格均有回暖，但仍低于荣枯线。整体看，制造业PMI在7月份超预期下降后有所修复，但仍然低于荣枯线。
非制造业PMI数据回升至50.3%，从分项数据看，服务业PMI回升较多，达到50.5%，而建筑行业PMI数据则从50.6%下降至49.1%，反应基建和房地产投资的压力，这与7月份的固定资产投资数据契合。整体看经济的压力仍然存在，季节性的好转有上月的下降太大的因素，此外也反映经济开始阶段性回暖。
二、本周市场展望
市场短期定价来自于资金面和风险偏好的变化，基本面的变化影响不大，因为观察到7月份的经济数据披露时，虽然主要数据环比变化下降，但股市并未有明显的反映，因此PMI数据以及八月份的经济数据，对市场的影响也会偏弱。
资金面维度带来的变化更大。从分项数据看，融资余额增量较多，进入三季度后，增量超过4000亿；保险资金持续流入的趋势仍在延续，在资产配置匹配的情况下，保险资金会持续配置，但其风险偏好整体不高；对比A股市场，本轮港股的表现较弱，我们认为外资的参与力度仍然较弱；从基金业协会的数据看，本轮的公募基金仍然未进入增量阶段。
因此，市场的行情主要是风险偏好较高的融资资金以及高风偏散户主导。此类资金对于行情的敏感度较高，短期的波动加剧，也会导致市场的预期发生较大的变化，且资金的交易属性更高，市场可能进入高波动阶段。
三、权益市场投资策略
三季度以来上证指数市场表现较强，但结构化特征明显，预期不断抬升的科技板块，表现强势，业绩也印证了产业趋势。相较于市场整体，板块阶段性的高涨有了一定的调整压力，阶段性关注滞胀板块，例如金融行业。中期维度依然看好科技产业趋势，以及互联网厂商带来的人工智能应用市场。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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