一、上周市场回顾
上周市场震荡下行，上证综指下跌0.7%，主要宽基指数中仅上证50指数小幅上涨0.4%，小盘股板块跌幅较大，北证50指数继续下跌，跌幅达3.9%，中证2000和中证1000指数跌幅也较大，市场情绪回落，小盘股对此反映更为明显。回顾上周市场，内外因素对基本面和流动性均有冲击，国内投资数据和消费数据出炉，固定资产投资数据累计增速下降0.1个百分点至3.3%、社会消费品零售总额增速11月当月同比3.0%，较10月份增速4.8%回落明显。海外方面，美联储如期降息但表态偏鹰，市场调整2025年美元降息预期，美股在降息日跌幅较大，受此影响，港股和A股均有回落。市场交易活跃度下降，万得全A指数日均成交额从前一周的1.9万亿回落至1.5万亿。
行业方面，TMT相关板块在AI在应用及端侧落地推动下，表现较好，通信和电子行业分别上涨了4.3%和3.6%，成长风格领先其他风格指数。其次表现较好的是红利资产，银行、公用事业等涨幅靠前，一方面反应市场情绪回落的避险价值，一方面反应市场无风险利率下降带来的红利资产重估预期。上周十年期国债到期收益率下降至1.70%，当周下降7.53bps，市场风险偏好的回落，推动了红利资产的估值提升。周期和消费板块表现相对较差，房地产行业受到事件性冲击，预期下降较为明显，受此影响的产业链，包括建筑材料、房地产和轻工制造行业跌幅较大。
宏观方面，上周公布了投资和消费数据，整体情况呈现回落态势。固定资产投资累计增速从前月的3.4%下降至3.3%，其中制造业投资增速9.3%，与上月持平；狭义基建增速为4.2%，回落0.1个百分点；房地产投资增速为-10.4%，继续回落。整体看，房地产投资增速继续负增长且跌幅扩大，对固定资产投资形成拖累，狭义基建投资增速小幅下滑，投资需求未能持续三季度以来的上升态势。
消费方面，社会消费品零售总额11月增速3.0%，餐饮和汽车保持增速回升，增速分别为4.0%、6.6%，均高于零售总额增速。其余大部分品类的增速都有下降压力，其中家电类销售月度同比从10月39.2%，回落至11月的22.2%。2024年的消费品补贴政策，对于零售总额的增长有较大贡献，但短期看效果的持续性仍然需要观察。目前投资者预期2025年会迎来更大规模的刺激力度，消费板块在此政策上的博弈较为明显。
二、本周市场展望
临近年底，市场开始预期跨年行情和春季躁动，但从政策和宏观视角分析，市场形成向上突破的或仍有难度。从政策的维度看，政治局会议和经济工作会议已经兑现了市场较为乐观的政策预期。从基本面维度分析，11月份的数据出现一定回落，年内宏观基调已定，市场对于经济的预期或难有调整。外部看，中美谈判的预期升温，但具体会有何种落地政策，仍有较大分歧，在美国新一任总统就职前，各种措施的持续性存疑，或不会在市场上形成太强的定价能力。
因此，跨年和春季躁动阶段，市场可能更多的表现出结构性的机会。结构表现或与近期类似，红利资产整体表现温和，在无风险利率下降过程中获得价值重估，同时市场成交活跃度，主题板块或仍有表现空间。
三、权益市场投资策略
上周十年国债收益率进一步下降，截止周五收盘已经回落至1.70%，一年期国债到期收益率已经跌破1.0%，由此可见，在宽松的流动性预期下，金融机构配置债券动力继续增强。无风险利率回落，推动市场的估值结构重塑。从权益市场看，具备相对稳定特征的红利资产，有望得到更多的资金关注，包括股息率较高的银行、煤炭、家用电器等方向。中期角度，依然关注科技相关的板块，包括人工智能和国内自主创新等方向。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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