进入7月份以来的第一周，沪深300单周涨幅达到6.78%。7月6日周一当日，沪深300更是1天涨幅达到5.67%，成交额更是达到近两年历史新高，市场做多情绪浓厚。
回顾2020年上半年，市场震荡加剧，市场情绪变化也比较起伏：从2019年底开始预期中国基建投资恢复，到突如其来的卫生事件冲击下的短暂恐慌，到目前在疫情有效控制下市场情绪开始日渐高昂。在不断的情绪波动中半年已过，站在当下，可以思考下这半年金融市场和经济的变与不变，可能对理解股市更有帮助。
回顾上半年，我们认为，不变的是中国经济面临卫生事件的冲击依然表现出了强有力的韧性。尽管从2019年开始，我们不断面临中美贸易关系等一系列问题的冲击，但中国经济转型的节奏并没有受到太大影响，这体现了目前中国经济强有力韧性。而变化的是，全球为了应对疫情对经济的冲击，流动性开始进入过度宽裕的局面，全球资金成本创下了历史的新低，美国国债、企业债利率均创下了历史的极值，美股的表现也比之前预期的要强劲。在这样的背景下，金融市场整体估值出现了抬升。从目前A股的节奏看，首先在2季度疫情反复和经济恢复背景下，创业板为代表的成长股首先提升估值，同时成长股和价值股的估值差在6月底拉到了历史平均分位之上。在进入3季度开始，价值股的估值也开始进入抬升，同时成长与价值的估值差开始迅速收窄。在这个过程，市场出现了板块轮动的“牛市”特征。未来这种“牛市”特征能否持续呢？
我们认为只要环境不变，股市的良好表现仍可期待。核心原因还是尽管今年受疫情的影响，各国经济的运行节奏出现不同的干扰，但不变仍是全球经济的弱复苏，变的其实是流动性更宽松。在这种组合下，股票开始进入蜜月期，估值提升仍可期待。同时，全球疫情已经开始逐步得到控制，经济活动还是逐渐恢复，后续业绩的恢复也会对估值形成一定的支撑。
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