每周市场评述（20221219-20221223）
上周市场回顾
进入12月第四个交易周，市场整体较上周下跌。两市成交金额周均下跌至6,431.69亿元，北向资金周净流入43.53亿元，两融余额15,466.35亿元。截至上周五收盘，上证综指周跌3.85%，收于3,045.87点，深证成指周跌3.94%，收于10,849.64点，沪深300周跌3.19%，收于3,828.22点，创业板指周跌3.69%，收于2,286.19点。各行业来看，没有上涨的板块，电气设备、电子、建筑装饰跌幅居前，分别为-6.03%、-5.86%、-5.84%。
市场热点
11月财政数据：税收收入增速年内首超非税收入
2022年11月，全国一般公共预算收入当月同比+24.6%，上月+15.7%，财政支出当月同比+4.8%，上月+8.7%。全国税收收入当月同比+28.4%，上月+15.2%；非税收入当月同比+7.5%，上月+19.5%。政府性基金收入当月同比-12.7%，上月-2.7%，政府性基金当月支出-21.2%，上月+18.2%。
一般公共预算方面，收入端受低基数效应的影响，一般公共预算收入同比增速创年内新高。税收收入同比年内首次超过非税收入，反映收入结构有一定的优化。从税种结构看，11月主要税种多数增长。由于去年第四季度税期的制造业中小微企业税费实施缓缴，使得增值税在低基数下再度走高。总体来看，年内疫情对收入进度仍有拖累。
支出端，财政支出当月同比增速回落，录得4.8%。从财政支出资金投向来看，11月卫生健康支出仍为高增长。疫情带来的卫生健康支出高增一定程度上对其他支出项目产生挤出。随着防疫政策的逐步优化，财政支出结构可能进一步向保民生、促消费的领域倾斜。
政府性基金方面，受地市低迷拖累，11月政府性基金预算当月收入仍旧保持负增长，录得-12.7%；支出降幅小幅扩大，当月同比录得-21.2%。从领先指标看，土地收入将继续承压。从地方债看，截至12月21日，新增地方债累计发行4.7万亿元，其中，新增专项债40264亿元。展望2023年，或调整一般债与专项债结构，同时，专项债资金投向及用作资本金范围将适当扩大。
北京达峰后线下回暖，强调保障粮食安全
上周休闲服务板块下跌0.76%，跑赢大盘2.43%。截至12月24日，北京“发烧”搜索指数下降至峰值35%以下水平。受疫情影响，11月中旬以来，北京商场、地铁客流指数显著下滑，12月中上旬“放开”后客流指数出现小幅反弹又迅速回落，仅为峰值时期10%左右。与之相对应的是，北京居民居家指数目前保持高位。
快递及线上消费方面，运力压力显现，京东用户活跃度同比表现优于快递及卡车物流。线上生活娱乐方面，在线健身再度火热，短视频同比增速有所提升。12月前三周，Keep App周均DAU最高达到654万人，同比增速分别为44%、46%、42%。居家增多使得短视频用户数有所提升，抖音快手呈现出同样超势。
北京地铁客流恢复度回落后已再度进入回升通道，截至12月24日恢复至19年同期的23%水平，较此前18日低点提升9%；交通拥堵指数也从12月18日开始触底反弹。截至12月22日全国整体客运航班量为19年同期的37%，较16日高点（61%）回落24%。北京截至12月24日客运航班执飞量为19年同期的32%，随着感染峰值过去，已较20日低点回升3%。主要旅游目的地方面，可积极关注三亚为代表的以一线城市为主要客源的城市、春节为旺季且消费层次相对偏高的旅游目的地。疫情影响下，2022年圣诞周全国电影票房整体弱于过往年份，一线城市呈现出较大韧性，北京市圣诞电影票房表现优于大盘，发热达峰后线下活动开始回暖。
上周农林牧渔板块下跌3.13%，跑赢大盘0.05%。12月23日至24日，中央农村工作会议在北京举行。国家主席习近平强调，要锚定建设农业强国目标，切实抓好农业农村工作。习近平强调，保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的头等大事。要实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，要抓住耕地和种子两个要害，坚决守住18亿亩耕地红线，逐步把永久基本农田全部建成高标准农田，把种业振兴行动切实抓出成效，把当家品种牢牢攥在自己手里。在粮食安全和种业振兴大背景下，我国种植种业发展有望持续获得政策红利，关注2023年中央一号文件具体内容。
投资策略及行业配置
本周大盘较上周下跌，消费股由涨转跌，金融地产股、科技股、周期股均扩大跌幅。当前，中国经济基本面非常弱，且在短期内将继续承压。一方面是外需下滑，全球主要经济体PMI连续跌破荣枯线，导致中国出口也将随之下行；另一方面是内需疲弱，核心CPI连续多月下行，消费难以修复，而投资拉动在年底也在弱化。
但目前A股已处于估值底、盈利底和政策底的位置，底部信号明显，是绝佳布局窗口。1、估值底:（1）从A股主要指数及行业的纵向估值历史分位来看，沪深 300、中证 500、创业板指的PE(TTM)估值处于有数据以来的历史30%分位数以下，60%的申万一级行业处于PE(TTM)估值历史分位数的30%以下，具有足够的安全边际；（2）当前A股风险溢价处于过去十年最高水平，万得全A(除金融、石油石化) 的股债收益差早已触及-2x标准差，具有很高的性价比。2、盈利底：当前中国工业企业利润已处于底部区域，鉴于宏观经济基本面弱势、库存处于下行周期以及季节性影响，企业利润的底部位置大概率还将持续一段时间，预计A股在22Q3和23Q1将形成“盈利双底”，而根据过往的市场经验，市场底通常会领先于盈利底出现。3、政策底：国内，地产融资政策放松和疫情防控优化是当前最重要的市场催化剂；海外，鲍威尔表示“12月政策会议可能会放慢加息的步伐”，美联储边际转鸽。
12月，建议紧盯中央政治局会议和中央经济工作会议对明年的政策定调，重预期（来年增速）、轻现实（宏观经济数据、当期业绩），进行结构性布局：1、紧跟年末重要会议预期，特别是政策边际变化影响大的领域——地产供需端政策（房企信用风险修复、竣工链回暖）以及疫情防控优化政策，布局地产链、受疫情影响比较大的消费链，包括建材/厨电（竣工修复）、地产/非银（信用纾困、低位反转）、出行/食品饮料/医疗器械和服务（疫情优化受益）；2、中长期布局高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、高端制造、军工等；3、布局与中美博弈高度相关的安全及高质量发展主题作为防御，包括粮食、能源和重要产业链安全——半导体、军工、高端制造、新能源等；4、回避全球需求回落相关的原材料及航运等。
从中长期角度，在注册制和退市新规实施背景下，优胜劣汰机制提升资源配置效率，个股分化将是中长期趋势，龙头企业和优质成长企业将持续受益。
（数据来源：Wind，市场观点仅供参考，不构成投资建议与未来业绩保证）
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