大盘较上周下跌,市场热点不

市场评述(20220926-20221007)

上周市场回顾

进入9月交易周,市场整体较上周下跌。两市成交金额周均下跌至6,341.81亿元,北向资金周净流入58.38亿元,两融余额14,435.63亿元。截至上周五收盘,上证综指周跌2.07%,收于3,024.39点,深证成指周跌2.07%,收于10,778.61点,沪深300跌1.33%,收于3,804.89点,创业板指周跌0.65%,收于2,288.97点。各行业来看,医药生物、食品饮料涨幅居前,分别为4.48%、3.23%,国防军工、有色金属、钢铁跌幅居前,分别为-8.08%、-7.27%、-5.67%。


市场热点

国庆假期消费数据:旅游出行下滑较为明显

根据不完全统计,全国有12个省(市、自治区)公布了国庆假期样本企业的销售额数据,其中湖南样本企业消费品零售额同比增长13.2%,江西、广西两地增速超过8%,增速较快。上海、陕西两地则出现了负增长,陕西主要受疫情和天气影响,上海可能和统计样本有关(7月上海社零总额便已恢复正增长)。这些省份国庆假期消费增速的中位数为5.0%,呈现温和增长态势。一些城市披露的数据表现较好,比如厦门、玉林、汉中等增速超10%。结构上看,线上消费显著好于线下消费、商品消费好于餐饮消费。

根据文旅部数据,国庆假期国内旅游出游4.22亿人次,同比下降18.2%,降幅较中秋节扩大1.5个百分点。旅游出游人次恢复至2019年同期的60.7%,这是2020年下半年以来数据表现最弱的一个假期,恢复程度弱于4-5月的清明和五一假期。交通部数据显示,国庆假期全国日均旅客发送量3650.6万人次,为2019年同期的41.9%,同比下降36.4%,这一降幅较中秋假期有所收窄。百度迁徙数据显示,国庆假期全国迁徙规模同比下降23.8%,降幅较中秋假期扩大13.3个百分点。

居民消费活动半径变小,本地消费、短途旅游等占主导。美团数据显示,101-5日,本地消费占比77.4%,本地业态的日均消费额比2019年同期增长52%;携程数据显示,国庆7天,本地、周边旅游订单占比达65%。消费半径的缩短意味着更多人留在大城市,出行或返乡的人更少。根据艺恩数据,国庆假期全国观影3600余万人次,恢复到2019年同期的30.5%,好于4-6月的假期,其中一二线城市的票房收入同比降幅小于三四五线城市和全国总体,也侧面印证了居民消费半径的收窄。居民出行减少,和近期疫情反弹、“就地过节”有关。10月初以来,全国新增感染病例数量上行,受影响的省份数量也有所增加。

展望年内,伴随防疫举措的持续优化,疫情对消费的影响强度可能边际减弱。今年上半年疫情影响主要集中在东部省份,而随着东部各省常态化疫情防控的优化和落实,7月以来东部省份疫情反弹影响的占比明显变小。

贴息贷款政策推动医疗设备采购,酒类动销向好

上周医药生物板块上涨4.48%,跑赢大盘5.81%。人民银行设立2000亿元设备更新改造专项再贷款提供资金支持,贴息后企业实际贷款利率不高于0.7%。截至10月7日,2000亿的总规模已签订贷款意向超过480亿(包括不限于医疗领域)。今年以来医疗专项债发行超过3000亿,而2021年医疗设备市场规模(不含IVD,中标口径)约5500亿。因此,除了满足医院纾困资金需求外,预计能够带动新的设备投资需求。节前医疗设备上涨幅度很高,央行的公告明确了贴息贷款的金额量级,估计医疗设备的上涨依旧具备可持续性。

上周食品饮料板块上涨3.23%,跑赢大盘4.55%。8月线下商超数据统计披露,白酒行业动销良好,龙头均价坚挺。高端酒方面,贵州茅台、五粮液、泸州老窖销售额分别为9.57、6.60、1.21亿元,分别同比增长137.56%、96.83%、23.37%。次高端酒方面,汾酒销售额为1.66亿元,同比增长52.79%;区域酒方面,洋河、古井贡销售额分别为2.04、5.27亿元,分别同比+11.87%、+25.12%。啤酒行业量价齐升,旺季动销较好。8月线下商超渠道啤酒销售额为16.78亿元,同比上涨11.63%。具体来看,销售额方面,青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒销售额分别为4.10、3.37、0.18亿元,分别同比上涨18.38%、22.04%、27.98%。

投资策略及行业配置

本周大盘较上周下跌,科技股跌幅最大,其次是周期股、金融地产股,消费股基本持平。2021年,全球股市基本延续了2020年疫情后反弹向上的走势,多数国家股指年内创下新高。全球市场继续交易“疫情复苏”+“宽货币”逻辑。全球主要国家股票市场还是延续了2020年的上涨行情。从国内股市的表现看,沪深300全年下跌5.2%,创业板指数却上涨12%。同时,2021年股票市场一个重要的特征是行业指数表现差异很大,涨幅前三的行业分别是电力设备、有色、煤炭;跌幅前三的行业分别为家用电器、非银金融、地产。表现最好的电力设备板块上涨47.86%;表现最差的行业家用电器下跌19.54%。行业表现出现如此巨大差异的原因,我们认为主要有两个:中国经济因为疫情控制得当,2020年率先复苏,但复苏动能在下半年开始减弱,比如下游地产、汽车、家电销售数据开始疲弱;虽然下游需求趋弱,但是上游供给端复产较慢,同时流动性充裕,造成各个产业链都是上游价格上涨,导致各行业利润端集中于上游。对应股票市场涨幅靠前的多数是上游行业,比如煤炭、有色、乃至新能源汽车行业的锂矿、光伏行业中的多晶硅。下游行业由于需求疲弱,同时上游价格高企还在损失其毛利率。最典型是家电行业,一方面销售受到地产需求的影响,一方面有色等产品价格上涨还在挤压成本。

通过对经济周期、政策环境的观察分析,我们认为2022年股票市场处于“蓄势待发”的阶段。上半年受经济数据较弱影响,市场情绪可能相对悲观,但同时政策宽松的预期会逐渐增强,整体呈现出弱经济、宽政策的特征。下半年经济数据会逐渐好转,同时政策效应也会逐渐显现,宏观经济将走向“小复苏”,股票市场可能会出现中等级别行情。但如果国外经济受到美国紧缩、疫情反复等影响而导致中国国内经济和投资环境出现明显的比较优势,也可能会存在大级别的股票行情。

根据以上预判,我们在2022年建议重点关注国内政策和政府工作导向的变化,及时跟踪中央对经济预判的表述和政策调整力度。投资上,我们会在上半年保持股票的中性仓位,并在行业配置上适度分散,在指数震荡回落中逐步增加股票配置。我们将重点关注如下三方面:加强对价值龙头的跟踪研究,通过仔细分析其资产质量、现金流情况、公司战略调整三大因素分析其合理买入的价格区间,在上半年机会临近时果断加仓;对成长型的热点赛道(新能源车、光伏、风电、军工等),做好对新技术、新变化的跟踪研究,挖掘成长机会,同时注意过度追逐热点的风险;行业上重点加强对消费、医药、科技等受益于高质量经济发展方向的行业研究。

从中长期角度,在注册制和退市新规实施背景下,优胜劣汰机制提升资源配置效率,个股分化将是中长期趋势,龙头企业和优质成长企业将持续受益。

(数据来源:Wind,市场观点仅供参考,不构成投资建议与未来业绩保证)

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