每周市场评述（20220919-20220923）
上周市场回顾
进入9月第四个交易周，市场整体较前一周下跌。两市成交金额周均下跌至6,529.15亿元，北向资金周净流出61.34亿元，两融余额15,791.92亿元。截至上周五收盘，上证综指周跌1.22%，收于3,088.37点，深证成指周跌2.27%，收于11,006.41点，沪深300周跌1.95%，收于3,856.02点，创业板指周跌2.68%，收于2,303.91点。各行业来看，有色金属、电气设备、综合涨幅居前，分别为1.56%、0.80%、0.12%，建筑材料、电子、医药生物跌幅居前，分别为-5.56%、-5.19%、-4.97%。
市场热点
9月FOMC会议点评：年内仍有125bp加息空间，经济硬着陆风险加大
北京时间9月21日凌晨，美联储公布了9月份FOMC会议声明，宣布加息75bp，符合市场预期。
美联储宣布加息75bp，是年内第五次加息，也是继6月和7月之后，连续第三次加息75bp。声明对经济活动的表述由“支出和生产指标已经走软”改为“支出和生产适度增长”，显示经济下行压力有所缓解，其他表述均未发生明显变化。
美联储将2022年至2024年的经济增速预测分别下调至0.2%、1.2%、1.7%。
鲍威尔表示，通胀在供给因素缓解的同时并没有下降，美联储需要继续加息至合适的水平。如果货币政策紧缩时间更长，经济软着陆可能性会降低。经济增长大概率将在一段时间内位于趋势水平之下。
FOMC会议之后，美元指数升至111上方，创2002年6月以来新高；10年期美债收益率小幅回落6bp至3.51%；道指、标普500指数和纳指分别收跌1.7%、1.7%和1.8%。
中性利率（或自然利率）是货币政策操作基准。近年来美联储官员对美国长期名义利率的预测值持续位于2.5%附近。但鉴于美国通胀韧性较强，名义中性利率如果大幅上调，美联储需要更大幅度加息以遏制通胀。
。11月美联储再次加息75bp的可能性较大，在通胀出现趋势性改善之前，全球资产价格大幅波动或将持续，国内金融市场也可能再次受到波及。
海外加息短期影响市场情绪，医药板块情绪面影响加剧
上周有色金属板块上涨1.56%，跑赢大盘3.51%。工业金属方面，上周SHFE铜价较前一周上涨0.37%，收62180元/吨；SHFE铝价下降0.56%，收18630元/吨。美联储9月议息结果虽符合预期，但会后声明异常鹰派，暗示年内仍有再加息的可能性。联储最新经济预期下调今后三年美国经济增速，2022、2023年分别为0.2%、1.2%，失业率分别为3.8%、4.4%。宏观对工业金属构成较大压力。
上周医药生物板块下跌4.97%，跑输大盘3.02%。医药板块整体调整幅度较大，主要是由于医美及医疗器械板块权重较大的白马股（迈瑞医疗）受到消息面影响出现较大异动，叠加前一周拜登行政令对于CXO板块情绪面的扰动影响残存。医美行业监管趋严有助于行业加速规范化发展，利于拥有牌照优势的头部企业提高市场份额；一方面，迈瑞医疗在战略上始终坚持研发创新，过去和未来都保持10%的高研发投入，公司产品线属于医院运营必备设备和耗材，受经济波动影响较小，无论是在海外疫情复苏背景下还是IVD集采的国采替代逻辑下都具备稳健发展的条件。当前医药板块滚动市盈率为20.5倍，短期内医药行业受到情绪面影响调整较大，但后续板块估值有望修复。随着国民收入水平提高，老龄化进程加剧，人民健康意识提升，我国医药行业规模将不断扩大，前景可期。建议关注受政策影响较小，需求空间较大的消费医疗板块。
投资策略及行业配置
上周大盘较前一周下跌，消费跌幅最大，周期股、科技股、金融地产股缩窄跌幅。2021年，全球股市基本延续了2020年疫情后反弹向上的走势，多数国家股指年内创下新高。全球市场继续交易“疫情复苏”+“宽货币”逻辑。全球主要国家股票市场还是延续了2020年的上涨行情。从国内股市的表现看，沪深300全年下跌5.2%，创业板指数却上涨12%。同时，2021年股票市场一个重要的特征是行业指数表现差异很大，涨幅前三的行业分别是电力设备、有色、煤炭；跌幅前三的行业分别为家用电器、非银金融、地产。表现最好的电力设备板块上涨47.86%；表现最差的行业家用电器下跌19.54%。行业表现出现如此巨大差异的原因，我们认为主要有两个：中国经济因为疫情控制得当，2020年率先复苏，但复苏动能在下半年开始减弱，比如下游地产、汽车、家电销售数据开始疲弱；虽然下游需求趋弱，但是上游供给端复产较慢，同时流动性充裕，造成各个产业链都是上游价格上涨，导致各行业利润端集中于上游。对应股票市场涨幅靠前的多数是上游行业，比如煤炭、有色、乃至新能源汽车行业的锂矿、光伏行业中的多晶硅。下游行业由于需求疲弱，同时上游价格高企还在损失其毛利率。最典型是家电行业，一方面销售受到地产需求的影响，一方面有色等产品价格上涨还在挤压成本。
通过对经济周期、政策环境的观察分析，我们认为2022年股票市场处于“蓄势待发”的阶段。上半年受经济数据较弱影响，市场情绪可能相对悲观，但同时政策宽松的预期会逐渐增强，整体呈现出弱经济、宽政策的特征。下半年经济数据会逐渐好转，同时政策效应也会逐渐显现，宏观经济将走向“小复苏”，股票市场可能会出现中等级别行情。但如果国外经济受到美国紧缩、疫情反复等影响而导致中国国内经济和投资环境出现明显的比较优势，也可能会存在大级别的股票行情。
根据以上预判，我们在2022年建议重点关注国内政策和政府工作导向的变化，及时跟踪中央对经济预判的表述和政策调整力度。投资上，我们会在上半年保持股票的中性仓位，并在行业配置上适度分散，在指数震荡回落中逐步增加股票配置。我们将重点关注如下三方面：加强对价值龙头的跟踪研究，通过仔细分析其资产质量、现金流情况、公司战略调整三大因素分析其合理买入的价格区间，在上半年机会临近时果断加仓；对成长型的热点赛道（新能源车、光伏、风电、军工等），做好对新技术、新变化的跟踪研究，挖掘成长机会，同时注意过度追逐热点的风险；行业上重点加强对消费、医药、科技等受益于高质量经济发展方向的行业研究。
从中长期角度，在注册制和退市新规实施背景下，优胜劣汰机制提升资源配置效率，个股分化将是中长期趋势，龙头企业和优质成长企业将持续受益。
（数据来源：Wind，市场观点仅供参考，不构成投资建议与未来业绩保证）
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