大盘较上周下跌,市场热点不断

市场评述(20220704-20220708)

上周市场回顾

进入7月交易周,市场整体较上周下跌。两市成交金额周均下跌至10,961.92亿元,北向资金周净流入35.60亿元,两融余额16,206.33亿元。截至上周五收盘,上证综指周跌0.93%,收于3,356.08点,深证成指周跌0.03%,收于12,857.13点,沪深300跌0.85%,收于4,428.78点,创业板指周涨1.28%,收于2,817.64点。各行业来看,农林牧渔、公用事业、电气设备涨幅居前,分别为6.63%、3.19%、2.51%,建筑材料、房地产、商业贸易跌幅居前,分别为-4.76%、-4.36%、-3.58%。


市场热点

6月通胀数据:猪油共振料难持续

7月9日,国家统计局公布了6月的通胀数据:6月居民消费价格同比上涨2.5%,环比持平,工业生产者出厂价格同比上涨6.1%,环比持平。

6月CPI同比上涨2.5%,涨幅较上月抬升0.4pct,环比与上月持平,略高于过去5年均值。虽然国际油价上行带动我国非食品CPI环比上涨0.4%,但随着我国疫情得到控制,食品产销持续改善,食品CPI环比回落1.6%。剔除掉食品和能源后,我国核心CPI仍然稳定,环比上涨0.1%,同比涨幅抬升0.1pct录得1%,但仍处于相对温和区间。

CPI走势围绕疫情影响减弱和猪价油价同涨两条主线展开。第一条主线是疫情冲击影响减弱。疫情转好带动居民囤货需求下降,同时蔬果等食品供应量增加,带动菜、蛋和水产品价格环比分别回落9.2%、4.3%、1.6%。非食品方面,疫情好转及防控管制放松带动出行需求增加,飞机票和旅游价格环比分别上涨19.2%和1.2%。第二条主线是猪价油价同步上涨,共同推升了整体通胀水平。一方面,由于部分养殖户压栏惜售和二次育肥等现象,使得猪肉供给偏紧,猪肉价格环比续升2.9%,另一方面,国际油价上涨导致我国汽、柴油价格接连上调,交通燃料价格环比大幅攀升6.6%。

6月PPI环比归零,而在基数抬升背景下,同比涨幅继续回落至6.1%。工业生产在复工复产政策支持下相对平稳,但在“强预期弱现实”的演绎下,中游加工生产出厂价格环比回落0.4%,带动国内生产资料价格环比涨幅由升转降至-0.1%,而衣着、食品出厂价格抬升带动我国生活资料价格环比上涨0.3%。整体来说,价格压力相对温和。

分行业看,受OPEC成员国增产不及预期、海外出行需求增加影响,国际原油价格再度抬升,石油相关行业环比涨幅靠前,6月油气开采、油煤加工行业环比分别上涨7%、3.6%。“迎峰度夏”备煤需求增加,带动煤炭采选行业出厂价格环比增长0.8%。而房地产业与基建投资偏弱,带动钢材、水泥等行业需求下行,黑金冶炼、非金矿制品价格下降3.1%、1.5%。

展望未来,在中美经济周期错位的背景下,供给收缩所引发的猪油共振仅是巧合,而非必然,也料难持续。一方面,海外多国连续加息,大宗商品需求或将在海外货币环境收紧的背景下趋缓,同时OPEC增产、美国页岩油生产修复意味着原油供给有望增加,或带动价格回落。另一方面,发改委近日召开生猪市场保供稳价专题会议,表示将适时通过储备调节、供需调节、市场监管等手段稳定生猪市场运行,未来生猪价格涨幅或有限。综合来看,下半年我国通胀有望继续保持平稳。

生猪供给量明显下滑,新能源车6月环比高增

上周农林牧渔板块上涨6.63%,跑赢大盘7.48%。自6月中旬以来,生猪价格开始快速上涨,本轮生猪价格上涨速度和幅度均超出了市场预期,验证了新一轮上行周期的开启,同时引发了市场对生猪上涨原因的讨论:能繁母猪去化超市场预期,市场上商品猪供给明显减少导致价格上涨;目前生猪产能合理充裕,养殖户看好后市猪价,行业压栏和二次育肥情绪高涨导致出栏量减少。两种看法的差异主要在于是供给缩量主导的涨价还是情绪主导的涨价。本轮涨价的主要驱动力是供给缺口,压栏情绪也在一定程度上助推了价格的上涨,预计三季度供给端缺口持续存在,生猪价格总体呈现震荡上行态势。在行业盈利预期改善的情况下,当前生猪养殖板块的投资关注点已经从“去化程度”转移至后续生猪价格的演绎,建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况等多维度选择标的。

上周电气设备板块上涨2.51%,跑赢大盘3.36%。根据乘联会统计,6月新能源乘用车产量56.6万辆,同比增长146.9%,环比增长30.3%;批发量57.1万辆,同比增长141.4%,环比增长35.3%;零售量53.2万辆,同比增长130.8%,环比增长47.6%。6月份无论是产量,还是批发量、零售量,都实现了环比大幅增长。尤其是零售端快速上量,表明新能源车消费强劲。

国家能源局近日发布《防止电力生产事故的二十五项重点要求(2022年版)(征求意见稿)》,提出中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池、钠硫电池,不宜选用梯次利用动力电池。 “十四五”是加快构建以新能源为主体的新型电力系统,新型储能战略必争高地,有望形成一个技术含量高、增长潜力大的全新产业。产业链梳理方面,电池环节行业集中度逐渐提升,未来向高安全、长寿命、低成本发展,磷酸铁锂将是主流,PCS环节关注迭代降本能力、风光储协同优势及渠道能力,系统集成商玩家众多,看好兼具集成能力、运维服务和品牌力的公司。1-5月,全国电网工程完成投资1263亿元,同比增长3.1%。基建补短板,拉动内需稳增长,电网投资覆盖产业链长、见效快,成为逆周期投资、拉动增长的重要选项。

投资策略及行业配置

本周大盘较上周下跌,科技股小幅上涨,消费股、周期股由涨转跌,金融地产股跌幅较大。2021年,全球股市基本延续了2020年疫情后反弹向上的走势,多数国家股指年内创下新高。全球市场继续交易“疫情复苏”+“宽货币”逻辑。全球主要国家股票市场还是延续了2020年的上涨行情。从国内股市的表现看,沪深300全年下跌5.2%,创业板指数却上涨12%。同时,2021年股票市场一个重要的特征是行业指数表现差异很大,涨幅前三的行业分别是电力设备、有色、煤炭;跌幅前三的行业分别为家用电器、非银金融、地产。表现最好的电力设备板块上涨47.86%;表现最差的行业家用电器下跌19.54%。行业表现出现如此巨大差异的原因,我们认为主要有两个:中国经济因为疫情控制得当,2020年率先复苏,但复苏动能在下半年开始减弱,比如下游地产、汽车、家电销售数据开始疲弱;虽然下游需求趋弱,但是上游供给端复产较慢,同时流动性充裕,造成各个产业链都是上游价格上涨,导致各行业利润端集中于上游。对应股票市场涨幅靠前的多数是上游行业,比如煤炭、有色、乃至新能源汽车行业的锂矿、光伏行业中的多晶硅。下游行业由于需求疲弱,同时上游价格高企还在损失其毛利率。最典型是家电行业,一方面销售受到地产需求的影响,一方面有色等产品价格上涨还在挤压成本。

通过对经济周期、政策环境的观察分析,我们认为2022年股票市场处于“蓄势待发”的阶段。上半年受经济数据较弱影响,市场情绪可能相对悲观,但同时政策宽松的预期会逐渐增强,整体呈现出弱经济、宽政策的特征。下半年经济数据会逐渐好转,同时政策效应也会逐渐显现,宏观经济将走向“小复苏”,股票市场可能会出现中等级别行情。但如果国外经济受到美国紧缩、疫情反复等影响而导致中国国内经济和投资环境出现明显的比较优势,也可能会存在大级别的股票行情。

根据以上预判,我们在2022年建议重点关注国内政策和政府工作导向的变化,及时跟踪中央对经济预判的表述和政策调整力度。投资上,我们会在上半年保持股票的中性仓位,并在行业配置上适度分散,在指数震荡回落中逐步增加股票配置。我们将重点关注如下三方面:加强对价值龙头的跟踪研究,通过仔细分析其资产质量、现金流情况、公司战略调整三大因素分析其合理买入的价格区间,在上半年机会临近时果断加仓;对成长型的热点赛道(新能源车、光伏、风电、军工等),做好对新技术、新变化的跟踪研究,挖掘成长机会,同时注意过度追逐热点的风险;行业上重点加强对消费、医药、科技等受益于高质量经济发展方向的行业研究。

从中长期角度,在注册制和退市新规实施背景下,优胜劣汰机制提升资源配置效率,个股分化将是中长期趋势,龙头企业和优质成长企业将持续受益。

(数据来源:Wind,市场观点仅供参考,不构成投资建议与未来业绩保证)

声明:本材料由国金基金编写,未经国金基金事先书面同意,任何机构和个人不得以任何形式更改、传送、复印、复制、刊登、发表或者引用本材料的全部或任何部分。本材料所载的数据、资料及观点仅提供作参考之用,不构成任何投资建议。本材料所载内容的来源及观点的出处皆被国金基金认为可靠,但国金基金对这些信息的准确性及完整性不作保证。因使用本材料而导致的直接或间接损失,国金基金不承担任何责任。