（20211108-20211112）
上周市场回顾
进入11月第二个交易周，市场整体较上周上涨。两市成交金额周均下跌至10，701.99亿元，北向资金净流入36.27亿元，两融余额18,412.46亿元。截至上周五收盘，上证综指周涨1.36%，收于3,539.10点，深证成指周涨1.68%，收于14,705.37点，沪深300周涨0.95%，收于4,888.37点，创业板指周涨2.31%，收于3,430.14点。各行业来看，房地产、国防军工、建筑材料涨幅居前，分别为8.46%、7.25%、5.07%，食品饮料、采掘跌幅居前，分别为-3.66%、-2.13%。
市场热点
10月物价数据点评：煤电短缺推升PPI再创新高，菜价上涨引关注
煤电短缺带动高耗能行业价格大涨，10月PPI同比大幅上升2.8pct至13.5%，连续第11个月超预期上行，环比大幅升至2.5%，同比和环比均达到有记录以来的最高。从PPI环比的贡献来看，煤炭电力、石油化工、黑色有色非金属矿制品三大类各贡献了三分之一（各0.8pct），而PPI同比较上月多增的2.8pct中亦有2.6pct由上述行业贡献。煤电短缺，导致高耗能行业生产受限，推升价格，高频数据显示，10月以来全国高炉、焦炉开工率持续走低，建筑钢材成交量和水泥出货率亦走低并大幅低于往年同期。10月8日国常会宣布电力市场化改革更进一步，火电市场价上浮幅度由10%放开至20%，高耗能行业不受上浮20%限制，上游高耗能行业成本进一步上升。煤炭采选、黑色有色冶炼、化学原料与化纤、金属制品、计算机通信行业PPI同比均升至历史最高。下游行业亦普遍有价格上涨，但涨幅温和。生产资料和生活资料的剪刀差拉至历史最大的17.3pct。
10月CPI同比升至1.5%，高于前值0.7%，环比升幅0.7%亦超过过去五年同期的季节性。CPI同比较上月上升的0.8pct中，鲜菜、非食品消费品、猪肉价格分别贡献了0.3、0.3和0.1pct。鲜菜CPI同比从-2.5%上升至15.9%，环比大涨16.6%，引发市场关注。夏秋换茬青黄不接，夏季蔬菜退市，而9月下旬以来，北方地区降雨量多，气温大幅下降，山东山西、河南河北等蔬菜产区持续低温阴雨天气影响秋季蔬菜采收和流动贸易，叠加上游原材料价格大涨，推升化肥农药价格和运输成本。生猪价格10月上中旬旺季不旺，一度跌至10元，最后一周在临时收储启动后有所反弹，10月总体猪价环比负增，但基数高位回落，同比降幅收窄。非食品消费品跟随PPI同比上涨，居住和交通用燃料、交通工具等价格继续提速。服务价格方面，受疫情影响旅游价格同比放缓，房租同比持稳，其他服务改善。
南网十四五规划出台，10月按揭投放加速
上周电气设备板块上涨3.56%，跑赢大盘2.61%。近日，南方电网印发《南方电网“十四五”电网发展规划》。《规划》提出“十四五”期间南方电网电网建设将规划投资约6700 亿元，以加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建，围绕支撑绿色低碳的清洁发电、建设安全高效的智能输电、建设灵活可靠的智能配电、建设开放互动的智能用电、推动多能互补的智慧能源、全面提升电网数字水平、建设安全贯通的通信网络、建设统一协同的调控体系、创新技术保障和市场机制等 9 大领域提出了 38 项重点任务。新型电力系统是目标及投资主体明确的长期建设方向，电网需解决发电&负荷侧双重波动性、系统可靠性、配网灵活性等痛点问题，设备及技术升级创新将加速，产业链龙头公司及细分环节领先企业将充分受益。
上周房地产板块上涨8.46%，涨幅第一，跑赢大盘7.51%。融资端，一方面，交易商协会举办房企代表座谈会，招商蛇口、保利发展、碧桂园、龙湖集团、佳源创盛、美的臵业等公司近期均有计划在银行间市场注册发行债务融资工具。本周多家央企开发商发布发行票据融资公告，保利发展拟发行20亿元中期票据，招商蛇口拟在银行间市场注册发行30亿中期票据。优质房企债券融资窗口有所恢复放开，以缓解房企现阶段的资金压力。另一方面，对于地产收并购，近期部分央企国企向监管部门建议对“三道红线”相关指标予以调整。近期部分流动性出现问题的房企手中部分存量项目亟待并购出清，但此前其余多数房企因担忧“三道红线”被突破，项目并购不畅。此次“三道红线”细则若做出调整，将缓解这方面的担忧。销售端，本周央行首次公布月度个人房贷数据，此举也增强了市场的信心，可以看出按揭贷款投放在有序地加速发放中。截至10月末，银行业金融机构个人住房贷款余额37.7万亿元，当月增加3481亿元，较9月多增1013亿元。整体而言，房地产信贷投放有望加速，随着开发贷合理需求满足及销售回款改善，房企资金紧张有望得到缓解。
投资策略及行业配置
本周大盘较上周上涨，科技股继续维持上涨态势，消费股基本持平，周期股、金融地产股回调幅度明显。A股市场在10月份小幅反弹，随着三季报陆续公布，部分高景气延续的行业持续上涨。同时10月国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，明确非化石能源消费比重和单位国内生产总值二氧化碳排放目标，带来新能源版块整体上涨。从行业表现看，涨幅第一为电力设备板块，三季报行业高景气延续，同时相关政策出台带来双重刺激；涨幅第二的为汽车板块，以新能源汽车为主线；涨幅第三的为国防军工板块，主要是由于军工板块业绩逐步兑现，相关子行业高景气度延续。跌幅前三的板块为采掘、钢铁和房地产。
进入11月份，接近年底，我们认为部分业绩增长稳定的行业和公司将进入估值切换行情，同时前期政策刺激力度较大的新能源、高端制造等行业仍将延续高景气。另外由于今年整体消费面临成本上涨压力，部分消费品开始提价转嫁成本，我们将沿着这三条主线进行相关子行业布局。另外，从跟踪的宏观经济指标上看，宏观经济在季度依然处于降速周期，而且与经济降速同行的是经济转型改革依然坚定，比如碳中和背景下的限电措施、坚持“房住不炒”的方向不动摇等。因此，四季度依然会面临较多的不确定性。在不确定性中，我们更应该看到几个长期确定的机会：第一，在限电背景下，碳中和的决心将主导对新能源发展的长期趋势不变；第二，中国经济虽然减速，但高端制造带来制造业效率的提高在延续；第三，中国居民收入水平依然在持续提高，消费升级的趋势还在延续。因此本基金四季度依然会在高端制造、新能源、医药、消费中寻找机会，并同时根据行业变化调整仓位配置。
从中长期角度，在注册制和退市新规实施背景下，优胜劣汰机制提升资源配置效率，个股分化将是中长期趋势，龙头企业和优质成长企业将持续受益。
（数据来源：Wind，市场观点仅供参考，不构成投资建议与未来业绩保证）
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